四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(d学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思uì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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