金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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