财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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