近期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公(gōng)司(sī)已获外资显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资(zī)机构认为(wèi)：国企已成(chéng)为(wèi)“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘(jué)盈利能(néng)力(lì)持(chí)续改善(shàn)的(de)标的，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入(rù)额(é)最多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其(qí)中。期(qī)间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì)公司财报公布，不(bù)少(shǎo)全(quán)球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度(dù)报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特(tè)政(zhèng)府投资局等(děng)多家主权(quán)财富基金(jīn)增(zēng)持多家国企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增(zēng)持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季(jì)度(dù)增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)截(jié)止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达(dá)旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银(yín)行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空(kōng)租(zū)赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公(gōng)司。而基金(jīn)在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了(le)幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中国国(guó)企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了(le)他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常(cháng)，中国(guó)中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高(gāo)层重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促(cù)国企改善(shàn)治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意的(de)是，一般说来外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关(guān)。基于公(gōng)司的(de)股东回报等(děng)标准，不(bù)少国企公司在过去难以进(jìn)入部分外资(zī)的选股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非(fēi)金(jīn)融类国企(qǐ)公司(sī)截至去年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的(de)资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也(yě)有(yǒu)逆(nì)向的外资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期的低(dī)估值为投资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

手机扩展内存是什么意思　　富达在报告中指出，如果国企改革能(néng)够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会(huì)重(zhòng)估国(guó)企的投资者价值(zhí)。投资者对于能够(gòu)持(chí)续(xù)提供良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵(guì)州茅台可以10倍的(de)市净(jìng)率交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地(dì)产(chǎn)行(xíng)业，目前(qián)来看大部分(fēn)国企(qǐ)的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除(chú)了(le)股东(dōng)回(huí)报，国企如(rú)何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者关注的问题。此外，投资(zī)者(zhě)关(guān)注(zhù)的其(qí)它问题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)的同时增强它的商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金报(bào)记者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国企主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值仍然很低。虽然它已经从(cóng)极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继(jì)续改(gǎi)善(shàn)他们(men)的财务表现，提高每股盈利水平和利(lì)润(rùn)增长，并通(tōng)过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股票价格的(de)驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当(dāng)保(bǎo)守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的观点是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们(men)有提升配(pèi)置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全(quán)球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公(gōng)司会受到地缘政治因(yīn)素(sù)，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往被认为乏(fá)味(wèi)无(wú)趣的行业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必须持有前(qián)瞻(zhān)性(xìng)的观(guān)点。如果(guǒ)等(děng)到所(suǒ)有的(de)证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出(chū)来，因为(wèi)市(shì)场总是预先反(fǎn)应(yīng)。所以我们永远不会有百分百的(de)确定(dìng)性或信心。一些(xiē)积极(jí)的变化(huà)正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的重要(yào)一课(kè)就(jiù)是：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投资。中(z手机扩展内存是什么意思hōng)国的国(guó)企已经迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量(liàng)的国有企业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到手机扩展内存是什么意思符合政府政策导向、管理层有改进(jìn)动力、有客(kè)观证据显示其盈(yíng)利能(néng)力已经(jīng)改(gǎi)善的(de)企业。同时，这些企业所处的(de)行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负(fù)债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业(yè)的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对国(guó)有(yǒu)企业股价的(de)额外推动力。

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