私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存(cún)续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改。

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