作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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