核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗率的(de)下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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