原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒(jiǔ)企持(chí)续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是(shì)，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售(shòu)收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的(de)分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另(lì伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月ng)一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月shè)会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面临不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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