金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力(lì)度加大，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总(100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两zǒng)的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现提(tí)前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经(jīng)济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为(wè100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两i)的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏(p100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两iān)生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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