近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在(zài)一季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于(yú)下(xià)游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆(dòu)粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货(huò)量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期(qī)两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流动性危机(jī)，导致避(bì)险情(qíng如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市(shì)场对于美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债(zhài)务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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