大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到(dào)提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息)原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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