来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一(yī)定(dìng)程度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗)以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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