四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压(yā)力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活campus是什么意思 campus是国誉吗调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(ducampus是什么意思 campus是国誉吗ì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(campus是什么意思 campus是国誉吗lì)率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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