来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期(qī)加息25BP，并按(àn)计划(huà)缩表。坚(jiān)持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储(chǔ)声明较3月有(yǒu)何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第(dì)二，重申(shēn)美国(guó)银行(xíng)稳健，明确银(yín)行风险导(dǎo)致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货(huò)膨胀仍(réng)然很(hěn)高，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政策(cè)表(biǎo)述(shù)，重申“委员(yuán)会(huì)评估货(huò)币政策(cè)的滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态？关于经济，认为经(jīng)济可能(néng)面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰退，或者是温(wēn)和衰退(tuì)。关于加(jiā)息，本次(cì)加息依然是共识；认(rèn)为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高(gāo)企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。关于银行和债务上(shàng)限，强调地区(qū)性银行发挥非常(cháng)重要的(de)作用，不希(xī)望大型银行进行大(dà)规模(mó)收购，银(yín)行业(yè)总体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。强调应及时提高(gāo)债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩(suō)表，美(měi)联(lián)储将继续减持(chí)美国国债、机构(gòu)债务和机构抵押(yā)贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚(jiān)持加息的关键仍在于通胀压力较(jiào)大(dà)。例如，3月美国(guó)核心通(tōng)胀(zhàng)季调环比仍在(zài)0.4％的(de)高位(wèi)，且已经连续4个月处(chù)于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来最快的一次，10次(cì)便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有哪些(xiē)变化？

　　关于经济(jì)方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过(guò)表述修(xiū)改为“1季度(dù)经济活动以适度的速度增长，最近(jìn)几个月就业(yè)增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申(shēn)通胀压力(lì)。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然(rán)高度(dù)关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货(huò)币政策(cè)的滞后(hòu)影响，“在(zài)确定(dìn菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞g)额(é)外的(de)政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币(bì)政策的累积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通货(huò)膨(péng)胀的滞后，以及经济(jì)和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员会预(yù)计，一(yī)些额外的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货(huò)币政策(cè)立场(chǎng)”，表明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银行风(fēng)险导致了家庭(tíng)和企业信贷的(de)收紧(jǐn)（上一次表(biǎo)述为“可能”），重(zhòng)申这(zhè)对(duì)经济、就业和通胀的影响存(cún)在不(bù)确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能(néng)会拖(tuō)累(lèi)经(jīng)济活动、就业和通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的(de)程(chéng)度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关(guān)于经济(jì)，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济(jì)可(kě)能面临(lín)来自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要时间来体现(xiàn)（尤其(qí)是住房和投资(zī)领域(yù)）。不(bù)过明(míng)确(què)指出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强调，美国可(kě)能会出现轻微(wēi)的经济衰退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经在(zài)讨论停止加息的问(wèn)题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然是共(gòng)识，所有人(rén)全(quán)票通过(guò)，一(yī)些政策(cè)制定者谈到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍(bào)威尔认(rèn)为原则上不需(xū)要利率提高那(nà)么高，正在(zài)评估是否达到(dào)限制性水平，认为(wèi)或已经达到了(le)限制性水平（或已经(jīng)接近达到），也(yě)就意味(wèi)着也许可以暂(zàn)停加(jiā)息了。后续政策变化(huà)的关键仍(réng)是审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不合(hé)适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且具有(yǒu)弹性。银行危机的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及时提高债(zhài)务上限，如(rú)果(guǒ)没有达(dá)成(chéng)债务协议，经济(jì)后果“高度不确(què)定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早采取行动(dòng)提高债(zhài)务上限，美国可(kě)能最早于6月1日出(chū)现(xiàn)债务违(wéi)约。

　　由于美(měi)联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布采取特别(bié)措施(shī)，避免联(lián)邦政府发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日(rì)发布的(de)最新报告显示(shì)，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前(qián)看(kàn)，美国(guó)银行风(fēng)险(xiǎn)演变(biàn)成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会(huì)出现。目前市(shì)场(chǎng)依然预期美联储(chǔ)6-7月维持利率(lǜ)水平不变(biàn)，9月开始降(jiàng)息(xī)（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们(men)认为，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内降息(xī)概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞