银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎ模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗n)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出(chū)风(fēng模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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