本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权(quán)的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国(guó)金(jīn)龙(lóng)指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升，国际(jì)资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息(xī)势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让(ràng)央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是(sh特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王ì)市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来(lái)的(de)财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王(sì)，沪(hù)指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整(zhěng)理格局(jú)，后市即(jí)使考验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的(de)半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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