国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空(kōng)消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是(shì)达(dá)成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行(xíng)运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制(zhì)定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员未(wèi)能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导致联(lián)储的监(jiān)管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显(xiǎn)示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的(de)一(yī)系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需要(yào)对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准(zhǔn)和(hé)的流(liú)动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资(zī)本(běn)要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成(chéng)本(běn)分担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国(guó)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾(wěi)部(bù)效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关(guān)注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此(cǐ)前(qián)银(yín)行(xíng)业危机的(de)爆发以及一(yī)季度(dù)经济的回(huí)落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态(tài)度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无(wú)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的(de)观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还是(shì)权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依(yī)旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多(duō)因素(sù)方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复(fù)，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看(kàn)，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及(jí)美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会(huì)议落(luò)地(dì)后的(de)一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国(guó)经济(jì)是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落(luò)压(yā)力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联(lián)储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加(jiā)之银行(xíng)业危(wēi)机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间(jiān)节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储议息会议(yì)给出(chū)的指引，对(duì)贵金(jīn)属进(jìn)行相(xiāng)应布局(jú)。

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