申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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