金(jīn)融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ong>存款利率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资(zī阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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