近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商(shāng)品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指(zh不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ǐ)基金(jīn)本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超(chāo)过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(s不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初(chū)期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月(yuè)份(fèn)又很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银(yín)比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受制(zhì)于(yú)白银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行情，同(tóng)时(shí)也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配置。

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