4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月季节(jié)因(yīn)子(zi)要高(gāo)于(yú)以往年(nián)份，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　<119出警收费吗 119出警收费标准是多少strong>核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期(119出警收费吗 119出警收费标准是多少qī)的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不(bù)确(què)定。非农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际回(huí)升。4月(yuè)服务业相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其(qí)他需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的(de)总空119出警收费吗 119出警收费标准是多少(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强，短(duǎn)期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于(yú)其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差距(jù)收(shōu)窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据(jù)显示(shì)，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数(shù)之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业(yè)市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业数(shù)据将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的(de)降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动(dòng)能或弱(ruò)于非农就业(yè)数(shù)据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后(hòu)续需要关注季(jì)节因子扰动下(xià)降后就业数据的(de)走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠加工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业(yè)数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的(de)可(kě)能性将(jiāng)加大(dà)。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银(yín)行(xíng)等区(qū)域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)第14大银行倒闭昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性加大，不排除(chú)金融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半(bàn)年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

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