在华尔街经济学家和(hé)央行官(guān)员争论美国经(jīng)济(jì)是(shì)否(fǒu)以及何时会陷入衰退之际，大型基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们并没有坐等答案揭(jiē)晓。

　　智通财经(jīng)APP了解到，越来越多的专业(yè)选蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(xuǎn)股人士将资金从银行等(děng)对经济敏感(gǎn)的股(gǔ)票中撤出，转而投资公用事(shì)业和基(jī)本(běn)消费品等(děng)在经济低(dī)迷时期被视为具有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显(xiǎn)示，同时做多和做空的对冲基金(jīn)已将其周期性股票与防御(yù)性股票的比例降(jiàng)至至少2012年(nián)以来的最低水平(píng)。对(duì)于只做多(duō)的(de)基金经理来说，他们(men)对(duì)周期性公(gōng)司(这(zhè)些公(gōng)司的命运取决(jué)于商业周(zhōu)期的起伏)的相对敞口接近2008年以(yǐ)来的最低水(shuǐ)平。

　　这(zhè)一切都突显(xiǎn)了主动投资领(lǐng)域的悲(bēi)观情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股(gǔ)从去年10月低(dī)点(diǎn)反弹，增加(jiā)了5万亿美元的市值。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为(wèi)首(shǒu)的美国(guó)银行策(cè)略师表示，主(zhǔ)动选股者“为2009年式的衰退做好了(le)准(zhǔn)备”。

　　周期股相对防御股(gǔ)的比例降(jiàng)至近(jìn)10年(nián)低点

　　最(zuì)近对防御股的偏好与去年不同(tóng)，当时对(duì)衰退的担忧蔓延(yán)，主动型基金紧紧抓住周期股。这(zhè)一(yī)立场表明(mí蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ng)，人们相信美联储(chǔ)有能力通(tōng)过积极的抗通胀行动实现(xiàn)软(ruǎn)着陆(lù)。现在，这种乐观情绪已经消(xiāo)散。

　　行业仓位数据进一(yī)步证(zhèng)明(míng)，专业人(rén)士持(chí)续看(kàn)空股(gǔ)市。在美(měi)国银行(xíng)4月(yuè)份对基金经理的最(zuì)新调(diào)查中，现金(jīn)持有量(liàng)保持(chí)在(zài)较高(gāo)水平，相(xiāng)对于股票，债(zhài)券(quàn)比2009年以来的任何时候都(dōu)更(gèng)受青睐。

　　高(gāo)盛(shèng)合伙(huǒ)人John Flood上周(zhōu)表示，在市场(chǎng)开(kāi)始逃离时，只(zhǐ)做多的基金被(bèi)迫(pò)成为FOMO(害怕错(cuò)过(guò))买家。

　　值(zhí)得注意的是，选股者的(de)谨慎态(tài)度(dù)与(yǔ)基(jī)于图表信(xìn)号配置资(zī)产(chǎn)的计算(suàn)机驱动策(cè)略形成了鲜明对(duì)比。由于股市稳步(bù)上涨和市(shì)场(chǎng)波动性下降，趋势(shì)追踪基金和波动(dòng)性目标基(jī)金(jīn)等系(xì)统性资金管(guǎn)理公(gōng)司近几个月增(zēng)加了股票(piào)持有量。

　　德(dé)意志银(yín)行的(de)投资者(zhě)仓(cāng)位模型(xíng)最能说明这种分歧立场(chǎng)。德意志银行称(chēng)，量化基(jī)金(jīn)继(jì)续抢(qiǎng)购(gòu)股票，而(ér)自由(yóu)裁(cái)量(liàng)投资者(zhě)的敞口已(yǐ)降至一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年(nián)股市反弹的很大一部分(fēn)归因于(yú)那些(xiē)对(duì)价格不敏感的量化(huà)投(tóu)资(zī)者(zhě)，他们(men)别无选择，只能在股价(jià)上涨时买(mǎi)入股票。看(kàn)空(kōng)者还警(jǐng)告称，持(chí)续数月(yuè)的股(gǔ)市反弹是不(bù)可持续的。由于标普(pǔ)500指数几次(cì)突(tū)破4200点(diǎn)的(de)尝(cháng)试都(dōu)以失败告终，缺乏动(dòng)能可能(néng)会(huì)限制量化基(jī)金的需求(qiú)。另一(yī)方面，新一轮的抛(pāo)售可能会促(cù)使量化基金改变(biàn)路线，并退(tuì)出股(gǔ)市。

　　好于预(yù)期的(de)经济数据(jù)和企业财报也提(tí)振股市。尽管各公司(sī)在(zài)本财报季的业绩超出(chū)预期，但(dàn)目前来看，这(zhè)还不足以让美国(guó)企业重回增长轨道(dào)。就连美联储(chǔ)官员也预测今年晚些时候(hòu)会出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过，美国(guó)银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地(dì)为经济衰退做准(zhǔn)备而采取(qǔ)防(fáng)御(yù)措施，最终可能会付出高(gāo)昂的代价(jià)。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期性的行业往往在衰退(tuì)前的(de)6个(gè)月(yuè)内(nèi)表现优异。直到(dào)真正的经(jīng)济(jì)衰退到来，防御性股票才开始大(dà)放(fàng)异彩，尽管它们(men)的(de)领先地(dì)位通常会(huì)在下行周期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美(měi)国银行的经济(jì)学家预计，美国经济衰(shuāi)退(tuì)将从(cóng)第(dì)三季度开(kāi)始。

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