私募(mù)基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易为什么福建女人不能娶活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低(为什么福建女人不能娶dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步细化对(duì)私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的为什么福建女人不能娶水平(píng)落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基(jī)金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确(què)的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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