核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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