四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(h长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处uǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率总长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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