银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在(zài)未来的(de)日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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