私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始募(mù)集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的(de)《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认(rèn)可(k宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗ě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确(què)预案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指定(dìng)第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改。

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