5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成(chéng)预(yù)期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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