射(shè)频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场增(zēng)速(sù)放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨头已开始(shǐ)寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文(wén)件，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资快车(chē)道，先后引入(rù)了华兴资(zī)本(běn)、元禾璞华(huá)、大基金二(èr)期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙(shā)江创投等一系列外部机构股(gǔ)东。截至上(shàng)市前，大基金二期(qī)、广(guǎng)发(fā)信德以及(jí)金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的(de)外部机(jī)构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了破发的行(xíng)情(qíng)，该公司(sī)股价于去年下半年(nián)触底回升(shēng)，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于发(fā)行(xíng)价。

　　二(èr)级(jí)市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射(shè)频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智(zhì)能(néng)手机(jī)增(zēng)速放缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及(jí)潜力有限等(děng)因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射(shè)频(pín)前(qián)端市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也在响(xiǎng)应(yīng)市(shì)场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计(jì)和销售(shòu)，下游应用领域主要包括(kuò)智(zhì)能(néng)手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别(bié)实现(xiàn)营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文(wén)件中称，是由(yóu)于持续进行高(gāo)额研发投(tóu)入；下游客户(hù)集中且具(jù)有产品(pǐn)验证周(zhōu)期(qī)，尚未(wèi)形成规模效应；市场(chǎng)竞(jìng)争激烈，叠加下游(yóu)去库存(cún)周(zhōu)期影(yǐng)响，公司(sī)产品毛利空(kōng)间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年(nián)的总额分别(bié)为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛(máo)利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的毛利(lì)率水平(píng)，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大(dà)规(guī)模的情(qíng)况下(xià)，慧智(zhì)微开(kāi)启了对外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于(yú)2018年末(mò)开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在(zài)一年内完(wán)成了(le)三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括(kuò)大基金二(èr)期、元(yuán)禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也(yě)是(shì)在这一阶段对(duì)慧(huì)智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基(jī)金(jīn)二期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通(tōng)-执(zhí)中数据显示(shì)，从当前的(de)股价(jià)情况看，大基金二期在(zài)投资慧(huì)智微(wēi)的(de)近两年时间里(lǐ)，实(shí)现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而(ér)较大基(jī)金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进入、并(bìng)在(zài)后一(yī)轮持续加注的红杉(shān)中国，平(píng)均持(chí)股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招股书显(xiǎn)示，公司(sī)目前有(yǒu)超(chāo)过接近67％的收入来自(zì)于手机领域。当前(qián)，智能手机出货量的(de)大幅(fú)下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市场(chǎng)对智(zhì)能手机(jī)未来增速持续放缓的预(yù)期，也让资本市场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片(piàn)厂商做(zuò)出了(le)重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由(yóu)于手机(jī)市场的下滑(huá)，射(shè)频(pín)前端市场规模与2021年的(de)市场相差(chà)无几(jǐ)。而接(jiē)下(xià)来，由于智能(néng)手机的(de)温和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年射频(pín)前端的市场年复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)约(yuē)为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结(jié)构(gòu)，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击(jī)入股的射频龙(lóng)头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科(kē)创板上市(shì)时，也(yě)遭遇了破发(fā)的行情(qíng)，上市首日(rì)跌(diē)36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价格(gé)后止(zhǐ)跌回升，但截(jié)至今日(rì)收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都在谋求(qiú)转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射(shè)频芯(xīn)片外，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现出一(yī)片红海的(de)竞争格一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml(gé)局，由于入局者众，且产品仍(réng)集中在中低端市(shì)场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步(bù)压低(dī)了自身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商(shāng)三(sān)伍微电子创始人钟(zhōng)林此前曾(céng)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml表示，国产射频(pín)前(qián)端(duān)芯(xīn)片杀价已经无(wú)底线，而预计未来每个射频细分赛道(dào)还(hái)会(huì)有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进(jìn)入，往后三(sān)年(nián)射频芯片厂商将面临(lín)更(gèng)大(dà)的生存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣(xuān)布完(wán)成融(róng)资，而在2021年(nián)上半年，这个数(shù)据是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资本中国、小米(mǐ)长江(jiāng)产业基金、深创投等(děng)知名(míng)机构。

　　当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公司(sī)正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资(zī)金将用于芯片测设中心建设、总(zǒng)部基地及上海(hǎi)和(hé)广州研发中心(xīn)建设(shè)以及补(bǔ)充流动资(zī)金。具体战略规(guī)划(huà)方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域(yù)取得的市(shì)场地位，增(zēng)加头(tóu)部客(kè)户的市场份额(é)；技(jì)术上跟进(jìn)射(shè)频前端技(jì)术迭代，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应(yīng)用；产品上加大(dà)对上游(yóu)滤波器、多工(gōng)器的产(chǎn)业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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