核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资艾特是什么意思(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàn艾特是什么意思g)空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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