金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(hu反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别í)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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