上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大毁掉一个老师最好的办法多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则毁掉一个老师最好的办法，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可(kě)转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资(zī毁掉一个老师最好的办法)方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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