调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去(qù)年二(èr)季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。