来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也(yě)提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政(鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读zhèng)策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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