财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌场较(jiào)长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国(guó)央(yāng)企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行(xíng)情的(de)结(jié)束(shù)，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌经(jīng)济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中字(zì)头银(yín)行目标价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度(dù)之(zhī)下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其(qí)确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是(shì)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板块在一季(jì)度是(shì)业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而(ér)提(tí)高银行(xíng)的(de)利润增速(sù)，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束(shù)的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期(qī)大幅(fú)放(fàng)量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过(guò)去大(dà)金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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