2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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