金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款(ku曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准(zh曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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