财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重(zhòng)低配和(hé)低估(gū)。说到(d新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ào)A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行概念获得(dé)资金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一(yī)衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已(新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资(zī)产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企(qǐ)业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙(bi新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗āo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度(dù)提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资和长期投资需要。近年(nián)来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一(yī)段(duàn)落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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