核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低，长(zhǎ手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越ng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越wàng)进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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