公募基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易(yì)通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前(qián)端控制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗解决(jué)了(le)部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐(zhú)渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结(jié)为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现出(chū)了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)主要(yào)优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人(rén)、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每(měi)日确(què)立场内/外(wài)资金分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对(duì)该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托管人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记(jì)者(zhě)从业(yè)内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一(yī)模式(shì)是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基(jī)金公司(sī)、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道(dào)的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会受益于这一发(fā)展变化。

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