四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成(凝神静气的意思 凝神静气是成语吗chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(凝神静气的意思 凝神静气是成语吗lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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