5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介)制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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