大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的(de事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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