近日(rì)，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布(bù)了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季(jì)报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益(yì)指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投(tóu)资者的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原(yuán)油以及(七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)白(bái)银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业(yè)属性及美联储加(jiā)息(xī)预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时(shí)也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系(xì)的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积(jī)极(jí)配置。

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