调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘(pán)面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予期哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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