财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央(yāng)企股东(dōng)回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市(shì)金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的(de)大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义pī)的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(b怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义ù)再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银(yín)行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值(zhí)修(xiū)复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财通(tōng)证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)的银行板块是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情结(jié)束(shù)的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大(dà)金融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一(yī)地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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