金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèn谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还g)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据(jù)屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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