财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要(缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来(lái缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱)看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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