私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规(guī)模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私(sī)募生存(cún)难度(dù)越来越(yuè)大。酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人>

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理性投资(zī)、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者金融机构发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综(zōng)酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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