四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款(ku1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022ǎn)既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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